七只公募基金如何玩转量化投资

　　刚开始接触量化这个概念，扫地僧司马懿和绝大多数读者朋友一样，觉得“量化”二字高大上，又不明觉厉。在我的脑海里，对于量化交易一直停留在阿尔法狗的铩羽而归。2021年，全球最强人工智能股神——阿尔法狗宣布在A股战斗36个月之后，挥泪出局。当时的报道是这样的：谷歌研发的AlphaGO的旗下的DeepMing团队发文称：其研发的人工智能交易系统AlphaStock，已经在中国A股潜伏交易了36个月，机器人在股市中自我学习、自我进化之后，最后不断亏损，而且交易频率和波动区间大幅波动，明显出现异常交易，于是该团队已经宣布停止该项领域的研究。

　　大家都在想，连当时最厉害的阿尔法狗，能够轻松地战胜韩国国手李世石，却败北A股，让人大跌眼镜。各方舆论纷纷认为，A股市场水太深，量化投资也不适合中国资本市场。

　　但时过境迁，哥已不是当年的哥，阿尔法狗不行并不代表所有人都不行，在量化领域总有一些出类拔萃的基金经理，本期测评，雪球线只公募量化基金，包括了盛丰衍、马芳、黎海威管理的知名产品。7只公募量化基金，近三年收益率最差的也有11.7%，比较厉害的A，近三年收益率达到104%，可谓一骑绝尘。今天司马就和好朋友一起剖析一下这7只公募基金是怎么样玩转量化的？

　　在剖析7只基金量化基金之前，司马和大家一起学一学，一起普及下什么是量化交易？以及量化交易能给我们的投资带来的什么样的价值？

　　量化交易在全球金融业最为发达的美国，占据了70%以上的股市成交量。可以说量化交易也将成为未来中国证券交易市场的必然趋势。

　　那么什么是量化交易呢？“量化交易”的名字解释还是比较拗口的：量化交易是以事先准备好的数学模型替代人的主观判断，利用计算机技术从庞大的历史数据中选出能带来超额收益的多种“大概率”事件，基于这些事件发生的背后共通条件制定策略，避免投资者情绪波动的影响，避免在市场极度狂热或悲观的情况下作出非理性的投资决策。

　　第一，更科学更客观的衡量交易策略的效果。比如一个关于技术指标的交易策略，量化交易可以为你所制定的策略做一百个一千个交易日的回测验证，可以利用数学与统计学自动给出客观的结果。使用量化程序相比于传统人工做法效率高出千百倍。

　　第二，捕捉全市场实时的交易机会。一个盈利方式，当股价一旦满足这方式的条件，就可以按照这个条件进行交易从而达到盈利。问题是，市场几千个股票的股价是实时波动的，人工盯盘时的精力有限，从而错失机会。

　　第三，更多的盈利方式。量化交易可以利用计算机对海量数据分析，比如其中有一种交易方法，其特点是盈亏的额度相等，但盈利的概率是55%，亏损概率是45%。首先这种小差距的概率规律，非量化交易不能发现，其次，要利用这个规律盈利需要大量次数的交易才能稳定盈利，这是非量化交易不可的。

　　反正以司马的理解，量化交易就是能够让我们的交易效率提高千百倍，量化交易之于传统交易方法，如同大型收割机之于锄头镰刀，机枪大炮之于刀剑棍棒。大抵的意思就是把明确后的策略通过编程转成程序，好让计算机能根据历史数据模拟执行该策略，以及能根据实际行情进行反应并进行真实交易。这样一来，就把细化好策略转成了代码程序，计算机就能运行了。这个过程你可以理解成用计算机能听懂的语言代码，把你的策略告诉给计算机了，并通过计算机来执行高效交易。

　　国内的大部分量化基金都是采用量化选股的交易策略，而基于这个策略，又有不同的3种类型的量化基金，服务于不同风险偏好的基民。

　　③主动量化型，量化模型只作为选股工具，基金经理主观性更强，对基金经理有一定了解的人配置更佳。

　　这类型的量化基金主要策略就是用股指期货对冲掉市场的风险，依靠选股来创造超额收益。

　　很多司马的读者朋友并不知道股指期货，我简单解释一下，股指期货就是对未来某个月的市场做出涨跌判断，做空就是认为会跌，如果市场涨了，那就亏钱，如果市场跌了，那就赚钱，做多就跟做空反着来。

　　量化对冲型基金用股指期货可以起到对冲市场风险的作用，单纯赚个股的超额收益。

　　量化对冲型基金最重要的不是上涨，而是市场大跌的时候，基金能够扛得住，够稳，求稳。是量化型对冲基金的重要特点。特别是在熊市的时候，量化型对冲基金能够起到很好的对冲作用，跌的比较少，可以让基金的持有者在熊市期间获得比较不错的持基体验。

　　比如本文是要测评的7只量化基金之一000414.OF，A，就是一只很显典型的量化对冲型基金。这类型的基金在配置中更多的能够起到稳健、平衡的作用。

　　这类型的量化基金以战胜对标的宽基指数为己任，通常大约拿70%-90%的资金按比例购买指数成分股，剩下的资金灵活作战。

　　简单理解就是比如你是基金经理，你拿80%-90%的钱去跟踪这个指数，争取做到跟它一模一样，然后用大概10%左右的钱去买你认为会涨的票，最好能够取得高于对标宽基指数的绝对收益。

　　所以，这类型的量化基金的净值走势通常曲线就走得跟对标宽基指数很像。平时喜欢买宽基指数的读者朋友，但又想拥有更多收益的，指数增强型的量化基金就是非常不错的选择。

　　今天文中有测评的七只基金，除了A外，其他的六只都是主动量化型基金。包括：

　　对于主动量化型的基金而言，量化只是基金经理选股的一个方式，通过量化模型筛出股票，再通过自己的投资逻辑确定成分股。这类型的量化基金，非常依赖基金经理的投资逻辑是否正确，假如基金经理出现误判，那净值曲线相对来说可能就很难看了。

　　主动量化型基金，更适合喜欢主动选股成分更多的读者朋友，如果你是喜欢这类型的基民，切记要了解清楚这个基金经理的投资逻辑是否符合自己的投资风格，正所谓不是一家人不进一家门，相比于前两种类型的量化基金，主动型量化基金对于基民投资风格的遴选门槛也比较高。

　　其中，量化选股是国内最常用的交易策略，像指数增强型的基金或者主动量化型基金，比如等这种都是用的这个策略。

　　而国外的量化基金因为发展时间更长，所以在策略的运用上会比国内成熟很多，一只量化基金也可能用到1个或多个策略。

　　第6期雪球基金评审团推出7只公募量化基金测评，除了000414是对冲量化基金，其余6只是主动量化基金。

　　截止发稿日，7只量化基金均取得亮眼成绩，无论是阶段回报，还是成立以来的总回报率，无论对标还是，7只基金都有不俗表现，其中A、、A分获前三甲，均取得翻倍左右的净值涨幅。仅有对冲型量化的A表现比较中规中矩，毕竟对冲了风险，也对冲了收益。

　　从图标中，我们可以看出，A拔得头筹，和一起均超过20%的年化收益率，远远超过股神巴菲特的21%的平均年化收益率。

　　从上表中，我们可以看出，的基金规模比较大，达到13.81亿，其它六只规模都相差不大，属于中小盘基金。

　　从上表中，我们可以看出，区间绩效方面，A无论在回报率、超额回报、信息比率等各方面指标都名列前茅。在索丁诺比率上则略显优势。

　　在今年以来的风险收益上，A最高，标准差18.83%，回报达到15.99%。

　　从上表中，我们可以看出，资产配置方面，A比较多元化，股票占比只有64.94%，这也和其它6只主动型量化基金有着本质区别，嘉实绝对收益策略A毕竟是对冲型量化，多元化分散风险，也是其基金特点。

　　从行业配置对比上，7只基金重叠度最高的是制造业，占比都是第一名。从表格可以看出，股票A的房地产业进入其配置的前三名，而交通运输业则进入股的第二名。

　　在持有人结构对比上，A主要是个人持有，个人持有比率达到97.89%；而股票A正好相反，主要是机构持有得多，个人持有比例仅7.13%；景顺长城量化小盘和股的机构和个人持有比例几乎打平。

　　最后是基金经理的基本信息，招商的王平、西部利得的盛丰衍、长信基金的左金保相对来说业绩比较好；萝卜青菜，各有所爱，当然过往并不代表未来表现，仅供参照。

　　量化基金经理是基于自己看重的因子，去做量化模型的，那这就很依赖于这个基金经理本身的逻辑是否正确。

　　逻辑是一个大前提，就像解数学题前你得先有个解题思路，如果解题思路错了，后面再怎么努力也是白瞎。也好比开车，如果方向搞错了，车开得越快，那么距离目的地也就越远，即便你再如何修正方向盘，也是徒劳无功。

　　在逻辑对的情况下，可能选取因子也会出错，自己好比注意到数学难题，即便解题思路很清晰，但是公式用错了，得出的结果也是错的。又好比开车，即便你方向搞对了，但是选择的路上坑坑洼洼，满是泥泞、又出现大堵车，那这样就耽误事，不能准点准时到达目的地。

　　所以选取因子的正确性很重要，只有因子正确，最后结果才能正确。但不同的基金经理在选取因子的时候，对于判断标准又不太一致。

　　司马举个简单例子，比如说我想要业绩好的股票，业绩好是因子，判断标准是净利润，于是筛出了大量净利润高的公司，可财务报表是可以作假的，所以筛出来的可能含有财务作假而导致净利润很可观的公司，这时候我筛出来的股票就并非全是真正业绩好的。这就说明净利润高不是业绩好的有效判断标准，当净利润高作为业绩好的判断标准时，业绩好这个因子的有效性并没有很强，但不能说业绩好这个因子是错误的，所以量化基金选择好正确的因子极为重要。

　　③主动量化型，量化模型只作为选股工具，基金经理主观性更强，对基金经理有一定了解的人配置更佳。

　　大家要清楚认识到其中风险，看好哪种类型适合自己配置，说到底不管是量化基金还是其他基金，都只是投资工具而已，怎么用工具能赚钱是咱们自己的本事，量化基金并没有像阿尔法狗那样被说的神乎其神，适合自己找的谁才是最好的。

　　本期雪球本次评测的7只量化基金，除了A000414是对冲量化基金，其余6只是主动量化基金。相比对冲量化，主动量化型基金股票仓位较高，波动较大，属于中高风险产品。司马个人比较看好主动量化型中的A、A和。对于对冲化的量化基金我比较不感冒，这个司马本人长期喜欢满仓穿越牛熊的风格偏好也有很大关系。

　　七只量化基金如葫芦娃七兄弟，各有各的风格，各有各的本事和绝活。菜已上桌，酒已斟满，如何下筷，权看客官胃口。

　　风险提示：历史表现不能预测未来，本文为司马个人看法，不作为投资建议，据此入市风险自担。

　　耐得住寂寞，守得住繁华。投资的道路需要用脚去感受，投资的道路需要用心去丈量。需要“司马懿”的坚忍，更需要“扫地僧”的禅心。此文仅作为本人投资记录和思考，投资有风险，入市需谨慎。